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玮光五金网 2022-08-30 19:35:49

小心!稳增长推动的经济回升已结束

小心!稳增长推动的经济回升已结束2016-05-16 08:53:22 来源:中国建材新闻网综合消息分享到:稳增长推动的经济回升已结束文/国泰君安证券首席宏观分析师 任泽平

张庆昌

生产、投资和消费全面回落,宣告了前期稳增长推动的经济回升结束。大规模的信贷投放仅推动了一个季度的弱回升,这次稳增长比市场预期的效果更弱持续时间更短,维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。

稳增长推动的经济回升已结束  1-4月城镇固定资产投资同比10.5%,低于预期0.5个百分点,低于前值0.2个百分点;1-4月,全国房地产开发投资同比增长7.2%,高于前值1个百分点;4月社会消费品零售总额同比10.1%,低于预期0.5个百分点,低于前值0.4个百分点;4月规模以上工业增加值同比6%,低于预期0.5个百分点,低于前值0.8个百分点。

对此,我们点评如下:

1)核心观点:生产、投资和消费全面回落,宣告了前期稳增长推动的经济回升结束。大规模的信贷投放仅推动了一个季度的弱回升,比较历次稳增长效果发现,财政货币政策效果边际递减,这次稳增长比市场预期的效果更弱持续时间更短,维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。唯一的亮点是房地产投资继续回升,但4月下旬以来先行的销量开始回调,房价上涨恶化了实体企业成本并推升了全社会杠杆率。民间投资持续大幅下滑需要警惕,m1m2剪刀差扩大表明存款活化和企业投资意愿不足。随着货币政策回归中性稳健,财政稳增长告一段落,未来需要减税、放松管制和保护产权等见效长远的供给侧改革,改善市场预期。

2)工业生产回落,受内需回调、出口下降、去产能、大宗商品价格回落影响。传统行业回落,其中,水泥增长2.8%,低于前值21.2个百分点;钢材增长0.5%,低于前值2.8个百分点。中高端制造业继续改善,比重提升。高技术产业增长9.7%,高于前值0.1个百分点,通信设备制造增长13.7%。部分符合消费升级方向的新兴产品快速增长,新能源汽车增长近1.4倍。工业企业出口交货值同比下降1.0%,高于前值0.3个百分点。

3)投资增速回落,主要受制造业、基建回落影响,房地产投资持续回升独木难支。其中,4月制造业投资增长5.3%,低于前值0.4个百分点。基建增长18%,低于前值5个百分点4月,主要受水利和公共设施管理回落影响,与财政存款上升、财政支出下降相吻合,表明稳增长力度减弱。房地产开发投资增长9.7%,高于前值0.03个百分点。其中,新开工面积增长21.4%,增速比一季度提高2.2个百分点,土地购置面积下降6.5%,降幅比一季度收窄5.2个百分点。分城市看,100大中城市中,一线城市土地成交面积下降(环比-75%),但二三线城市拿地面积上升较快(环比分别为15%,37%)。固投到位资金增长加快,国家预算增加,贷款和自有资金下滑。

4)1-4月民间投资增长5.2%,低于前值0.5个百分点,比上年同期大幅滑坡。基建投资逆周期,民间投资属于顺周期。

5)房地产市场火爆带动家电、家具和建筑装潢消费上升。但高房价可能产生挤出效应,其它消费回落。4月汽车增长5.1%,低于前值7.2个百分点;石油及制品下降3.8%,低于前值4.1个百分点。汽车及石油消费下降还可能与东部省市从4 月份起实施国五标准有关。粮油食品类下降,可能与食品价格回落有关。

国泰君安:财政货币政策 稳增长效应递减王子约

4月部分经济数据发布后,不少机构认为经济增速回落符合预期,供给侧改革将成为政策重心。国泰君安(17.110, -0.06, -0.35%)任泽平团队在点评4月数据时提出,稳增长效果衰减,长期靠供给侧改革。

在针对4月数据的分析中,任泽平团队认为,一系列数据宣告了前期稳增长推动的经济回升结束。大规模的信贷投放仅推动了一个季度的弱回升,比较历次稳增长效果发现,财政货币政策效应边际递减,维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏的判断。

对比任泽平此前的观点,此次判断有了明显的转向。

4月15日,任泽平点评3月经济数据时表示,经济回升力度较强,预计持续到二季度末三季度初,不是小好,是中好。维持经济中短期W型、长期L型判断。

不仅看好经济,任泽平在4月10日更大力唱多股市。他表示,A股经历了两个月的震荡筑底后,已经进入方向选择阶段,而从多个角度来说,A股向上是大概率事件,二季度大盘有20%的上涨空间。

国家统计局发布的实际数据显示,4月份生产、投资和消费增速出现全面回落。

其中,全社会固定资产投资4月份累计同比增速小幅回落0.2个百分点至10.5%。基建投资增速高位回落,同比增长19%,增速比1~3月份回落0.6个百分点。

分析认为,这反映通过拉动基建投资来稳增长的边际效应越来越低。

工业生产和消费方面,4月份工业增加值同比增速从上个月的6.8%回落0.8个百分点至6%,这和月初统计局公布的制造业PMI指数的小幅回落相印证。

4月份社会消费品零售总额名义同比增速回落至10.1%,如果考虑最近几个月通胀上涨势头减弱的背景,社会消费品零售实际增速下降幅度更大。

此外,多个机构对房地产的回升所带来的后续影响进行了分析。

1~4月,房地产投资累计同比增速比上个月上升1个百分点至7.2%。机构普遍认为,房地产销售旺盛及去库存效应显现是推动房地产投资持续改善的主要因素。

任泽平团队认为,尽管房地产投资继续回升是唯一亮点,但4月下旬以来先行的销量开始回调,房价上涨推升了实体企业成本并推升了全社会杠杆率。

此外,民间投资持续大幅下滑需要警惕,M1、M2剪刀差扩大表明存款活化和企业投资意愿不足。随着货币政策回归中性稳健,财政稳增长告一段落,未来需要减税、放松管制和保护产权等见效长远的供给侧改革,改善市场预期。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊也认为,4月份中国经济增速回落,背后隐含政府的一些担心,包括经济过热、过度加杠杆所带来的过剩产能死灰复燃以及系统性风险上升,因而主动调整稳增长政策组合和力度。中央政府会利用目前相对有利的经济形势,包括国内经济企稳、美联储加息时间点延后等,加快推进结构性改革,完善人民币汇率形成机制。将来发达经济体货币政策集体转向,可能对新兴市场造成巨大负面冲击,必须未雨绸缪。

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